Coinbase T2 2025 : la plateforme résiste grâce aux stablecoins, malgré des pertes records

Les stablecoins amortissent la baisse des revenus de trading

Au deuxième trimestre 2025, Coinbase a enregistré 1,5 milliard $ de chiffre d’affaires, soit une baisse de 26 % par rapport au trimestre précédent. Ce recul s’explique principalement par la chute des volumes de trading, passés à 237 milliards $, soit -40 %, conséquence directe d’un désengagement des investisseurs particuliers.

Malgré cette baisse, les revenus liés aux stablecoins ont progressé de 12 %, atteignant 332,5 millions $. Cette croissance est portée par une augmentation de l’USDC présent sur la plateforme, dont le solde moyen est monté à 13,8 milliards $. Le partenariat stratégique avec Circle, qui permet à Coinbase de conserver l’intégralité des revenus d’intérêts générés sur sa propre plateforme, renforce encore la rentabilité de cette activité.

Par ailleurs, les revenus d’abonnement et de services ont poursuivi leur progression avec 655,8 millions $, soit +9 % sur un an. Ce segment s’impose progressivement comme un socle de stabilité pour Coinbase, alors que le modèle économique basé uniquement sur les transactions montre ses limites.

En revanche, la société fait face à une hausse importante de ses coûts d’exploitation : 1,52 milliard $, en hausse de 37 % sur un an. Parmi ces charges, 308 millions $ ont été consacrés à la cybersécurité, suite à une attaque majeure en mai ayant entraîné une fuite de données et un coût direct estimé à 307 millions $. Bien que le résultat net ajusté affiche une perte de 440 millions $, le bénéfice par action atteint 5,14 $, dopé par des gains exceptionnels (notamment liés à l’IPO de Circle et à des revenus d’investissement en crypto).

Une stratégie tournée vers la diversification et soutenue par le contexte politique

Coinbase affiche clairement ses ambitions : devenir une plateforme d’échange pour tous les actifs numériques, en réponse à une demande croissante de services intégrés. Le PDG Brian Armstrong a réaffirmé cette direction stratégique lors de l’appel aux résultats, soulignant la volonté de faire de Coinbase un guichet unique pour les investisseurs crypto.

Le trimestre a été marqué par une intensification de l’innovation produit :

• Lancement de futures perpétuels aux États-Unis

• Introduction d’actions tokenisées et de marchés prédictifs

• Intégration de fonctions DEX dans l’application principale

La prise de contrôle de Deribit pour 2,9 milliards $, permettant à Coinbase de capter 75 % du marché mondial des options crypto, représente un tournant majeur. Avec 1 000 milliards $ de volume annuel en dérivés, cette acquisition renforce considérablement la position de Coinbase sur ce segment à fort potentiel.

Côté partenariats, des collaborations avec Shopify et PayPal permettent d'utiliser l’USDC et le PYUSD pour les paiements. Avec JPMorgan et American Express, Coinbase développe des produits financiers intégrant des récompenses en crypto, comme les cartes de crédit à cashback en Bitcoin.

Sur le front réglementaire, la situation s’est nettement détendue. La SEC a abandonné ses poursuites contre Coinbase, et la publication d’un rapport favorable à la finance numérique par la Maison Blanche en février a envoyé un signal clair.

Le président de la SEC, Paul Atkins, a publiquement soutenu la tokenisation des actifs, mettant en avant ses bénéfices en matière de transparence et d’efficacité. Ces positions viennent appuyer les projets de Coinbase autour des actifs tokenisés et facilitent son expansion internationale, notamment sur les marchés plus ouverts à la régulation stablecoin.

La société reste prudente pour le T3, mais anticipe une reprise des services avec des revenus projetés entre 665 et 745 millions $, portée par la dynamique des stablecoins.